Equivocadamente (véase: https://www.razon.com.mx/opinion/2020/09/30/meta-de-inflacion-lo-correcto/), el Banco de México tiene una meta de inflación, 3% más menos un punto porcentual de margen de error, por lo que la mínima aceptable es 2% y la máxima 4%. Que el banco central tenga meta de inflación quiere decir que debe llevarla al 3% y mantenerla en 3%. Que la tenga quiere decir que está a favor de la pérdida en el poder adquisitivo de nuestro dinero y de nuestro trabajo, lo cual es éticamente injusto, porque viola el derecho de propiedad, y económicamente ineficaz, porque reduce el bienestar.
La herramienta que usa el Banco de México para intentar, sin conseguirlo, mantener la inflación dentro de los márgenes de la meta, no menor al 2% y no mayor al 4%, es la Tasa de Interés Interbancaria, TII. Esta es la receta: aumenta la inflación debe incrementarse la TII o, por lo menos, no bajarla; baja la inflación debe reducirse la TII o, por lo menos, no subirla, receta que, en lo que va del año, el Banco de México no ha aplicado. ¿Por qué? Una de dos: o porque ya se dio cuenta de que la receta es poco eficaz, y que lo que hay que controlar para reducir la inflación es la cantidad de dinero que se intercambia en la economía, que se usa para demandar bienes y servicios (véase: https://www.razon.com.mx/opinion/2022/02/15/la-cantidad-de-dinero/), o porque su meta ya no es, aunque no lo digan abiertamente, mantener la inflación en 3%, sino bajar la TII lo más rápido posible con el fin de incentivar el crecimiento de la economía y abaratar el pago de intereses de la deuda gubernamental (véase: https://www.razon.com.mx/opinion/2025/06/13/preocupante-55/).
De marzo de 2021 a diciembre de 2024 sumamos 46 meses consecutivos con la inflación por arriba de la máxima aceptable, 4%. La mayor se alcanzó en agosto y septiembre de 2022, 8.70%, y la menor en diciembre de 2024, 4.21%. La inflación promedio durante ese lapso fue 6.01%, 100% mayor que la inflación puntual (3%), 50% por arriba de la máxima aceptable (4%).
Ese periodo, de inflación por arriba de la máxima aceptable (4%), se dividió en dos etapas. La primera, de marzo de 2021 a septiembre de 2022, durante la cual la inflación aumentó de 4.67% a 8.70%. La segunda, de septiembre de 2022 a diciembre de 2024, a lo largo de la cual bajó de 8.70% a 4.21%. Primera etapa: inflación por arriba de la máxima aceptable (malo), y aumentando (peor). Segunda: inflación por arriba de la máxima aceptable (malo), y bajando (bueno).
Durante la primera etapa la TII aumentó de 4.00% a 11.25%, y no se logró frenar el repunte inflacionario. ¿Qué falló? ¿La receta? ¿La dosis? (Véase: https://www.razon.com.mx/opinion/2022/02/16/tii-eficaz/). A lo largo de la segunda la TII bajó de 11.25% a 10.00% y la inflación siguió por arriba de la máxima aceptable. ¿Mala aplicación de la receta?
En enero pasado, por primera vez desde febrero de 2021, la inflación se ubicó por debajo del 4%, en 3.59%, dentro de los márgenes de la meta. En febrero repuntó: 3.77%. En marzo volvió a repuntar: 3.80%. En abril repuntó de nuevo: 3.93%. En mayo volvió a ubicarse por arriba del 4%, 4.42%. Durante la primer quincena de junio la inflación fue 4.51%.
Pese a los cinco meses de repunte en la inflación, en lo que va del año el Banco de México ha reducido la TII, de 10.00% a 8.00%. ¿Por qué?
La herramienta del Banco de México para mantener la inflación dentro de los márgenes de la meta (2% a 4%), es la Tasa de Interés Interbancaria, TII. Esta es la receta: aumenta la inflación, hay que aumentar la tasa o, por lo menos, no bajarla; baja, hay que bajarla o, por lo menos, no aumentarla. En lo que va del año la inflación ha aumentado, de 3.59% en enero a 4.51% en la primera quincena de junio, y el Banco de México, en contra de lo que prescribe la receta, ha bajado la TII: de 10.00% a 9.50% el 6 de febrero; de 9.50% a 9.00% el 7 de marzo; de 9.00% a 8.50% el 15 de mayo; de 8.50% a 8.00% el 26 de junio.
En el más reciente Anuncio de Política Monetaria, 26 de junio, la Junta de Gobierno del Banco de México reconoce: (i) que la inflación ha repuntado; (ii) que las expectativas de inflación han aumentado; (iii) que la trayectoria prevista por ella misma para la inflación es a la alza. Pese a ello, en contra de lo que prescribe la receta (aumenta la inflación, hay que aumentar la tasa o, por lo menos, no bajarla), ha decidido bajar la TII, lo cual podría interpretarse como inconstitucional, en contra del mandato que la Constitución, artículo 28, párrafo 6, le da al banco central: “Procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional”, lo cual quiere decir, ¡algo cuestionable y discutible!, lograr la inflación puntual del 3%, no menor al 2% y no mayor al 4%, y mantenerla allí.
En el Anuncio de Política Monetaria del 15 de mayo se esperaba que la inflación promedio mensual, durante el segundo y tercer trimestre de 2025, fuera 3.9% y 3.5%, dentro de los márgenes de la meta (2% a 4%). En el anuncio del pasado 26 de junio las proyecciones fueron, 4.3% para el segundo trimestre y 4.1% para el tercero. Se espera mayor inflación para el segundo y menor para el tercero (la inflación promedio mensual durante el primer trimestre fue 3.72%), pero en ambos casos por arriba de la mayor aceptable (4%). La Junta de Gobierno espera que la inflación repunte y, pese a ello, ha bajado la TII.
¿No será que la Junta de Gobierno ya no tiene como objetivo llevar la inflación al 3%, sino bajar lo más rápido posible la TII? En el Anuncio de Política Monetaria leemos que “hacia adelante, la Junta de Gobierno valorará recortes (ojo: bajas, no alzas), adicionales a la tasa de referencia”. Si fuera el caso, ¿cuál podría ser la razón de tener como meta, no llevar la inflación al 3%, sino bajar lo más rápido posible la TII? Para una posible repuesta véase: https://www.razon.com.mx/opinion/2025/06/13/preocupante-55/.
Hasta el año pasado podemos calificar a la política monetaria del Banco de México de ineficaz: aplicaron la receta pero no se logró, sino hasta 46 meses después de que inició el repunte en la inflación, ubicarla dentro de los márgenes de la meta, logro que no se mantuvo. En lo que va el año debemos calificarla de irresponsable, contraria a lo que prescribe la receta: aumenta la inflación, hay que aumentar la tasa o, por lo menos, no bajarla. La inflación está aumentando, se ubica por arriba del 4%, y el Banco de México está bajando la TII.
Para terminar cito @mansanchezgz, ex subgobernador del Banco de México: “A diferencia de los ciudadanos de países desarrollados, los mexicanos muestran una alta tolerancia a políticas mediocres, como en materia del control de la inflación. Tal vez por eso siga el país en subdesarrollo”.
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Twitter: @ArturoDammArnal
