Para hacer presente el dato, recuerde que el año pasado la deuda pública mundial registró un récord de 313 trillones de dólares, de lo cual da cuenta el Global Debt Monitor que elabora el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas en inglés).

Durante mucho tiempo, la dinámica de la deuda se mantuvo muy favorable. Luego, durante la pandemia de covid-19 creció aún más debido a los grandes paquetes de ayuda implementados por los gobiernos.

La expansión fiscal (aumento del gasto y reducción de la recaudación) hizo elevar la deuda, mientras que el producto interno bruto (PIB) se contraía.

Fue así que la deuda pública como porcentaje del PIB aumentó significativamente tanto en las economías avanzadas como en las emergentes y de ingreso medio.

Se disparó la relación deuda/PIB de gran parte de los países desarrollados, apunta en un estudio el banco de inversión y agente de bolsa Morgan Stanley, que señala que la deuda soberana de los mercados emergentes aumentó a niveles considerados “problemáticos”, aunque sus economías se mantuvieron relativamente estables.

Y a pesar de que no existe una cifra mágica a partir de la cual determinar cuando una deuda soberana es o no sostenible, hay que poner atención en los riesgos subyacentes, fundamentalmente en las elevadas proporciones deuda/PIB, los amplios déficits fiscales y el repunte en los tipos de interés, que encarecen el servicio de dicha deuda.

En ese sentido, la multinacional estadounidense alerta con razón que en la medida en que los costos del servicio de la deuda converjan con los precios de mercado, aumentarán del 2.5 al 3.5 por ciento promedio hacia finales de la década, lo cual impedirá que las ratios de deuda puedan estabilizarse.

De lo anterior, es previsible que las ratios de deuda/PIB seguirán acelerándose en lo que resta de la década, advierte Morgan Stanley, “salvo que los países en riesgo adopten las políticas necesarias para devolver los déficits a niveles previos al covid-19, en los próximos dos a tres años”, un cambio que por ejemplo, en el caso de Estados Unidos, no parece que pueda venir pronto si Biden continúa en la Casa Blanca.

Atorón o estancamiento

Para la mayoría de los países, el actual déficit primario (que no incluye el pago de intereses por la deuda pública) es mucho mayor que el nivel estabilizador (cuando la relación deuda/PIB deja de aumentar), una brecha que es más clara en algunos de los países más endeudados, como son Estados Unidos, Francia y el Reino Unido, en los que se anticipa que los impuestos sobre los ciudadanos seguirán aumentando.

En este sentido, en una nota de Bank of America (BofA) se lee que “Canadá está elevando las tasas impositivas sobre las ganancias de capital del 50 al 67 por ciento… los gobiernos occidentales altamente endeudados tienen promesas que cumplir, guerras que financiar… significa mayor inflación, mayores rendimientos y mayores impuestos… hasta que el banco central rescate al sector público”.

México, por la misma senda de la deuda ascendiendo, y el crecimiento bajando…
¿México corre ya al estancamiento? Esperemos que sólo sea un atorón, pero lo cierto es que el fantasma de la “estanflación” (fenómeno que ocurre cuando hay estancamiento económico con alta inflación) recorre a Estados Unidos y a México por igual.

El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi) reveló ayer que el crecimiento definitivo del PIB del país ascendió al 3.2 por ciento en 2023; mientras, los analistas encuestados por el Banco de México (Banxico) pronosticaron que para el presente año será cercano al 2.4 por ciento, pero nuestro propio pronóstico apunta hacia un 2024 con crecimiento de apenas 1 por ciento.

Al mismo tiempo, el INEGI publicó que la inflación en marzo a tasa anual fue de 4.24 por ciento, muy por encima del tope superior autoimpuesto por Banco de México del 4 por ciento, y parece venir al alza.

Un día antes, en la edición 20 de la Conferencia Latinoamericana de Tesorería y Finanzas que organiza Citi, se llamó la atención sobre que el déficit fiscal de México es enorme, cercano al 6 por ciento del PIB, y podría ser aún peor.

Por lo anterior, se antoja muy difícil que en 2025, el problema del gasto deficitario se pueda solucionar sin lanzar a la economía al abismo.

Evidentemente, lo anterior representan cifras preocupantes en medio de la actual crisis geopolítica y de cara a las elecciones del 2 de junio en México y el 5 de noviembre en Estados Unidos, pero sobre todo, porque los bancos centrales están frente a una encrucijada: mantener las tasas de interés (o incluso subirlas) para mantener a raya la inflación aunque aumente el peligro de recesión; o recortar los tipos de interés para mantener contentos a los mercados financieros e inversionistas a costa de que la mayoría de la población padezca una peor escalada de precios.

Cualquiera que sea su decisión, tendrá altos costos.

El cargo Deuda pública global, una bomba de tiempo. apareció primero en Cisle A. C..

En la extensa carta anual (de 117 páginas o más de treinta mil palabras) que dirigió a los accionistas, Dimon, director general de uno de los megabancos más poderosos del planeta, JP Morgan Chase, hace una revisión de los temas más urgentes para Estados Unidos, entre ellos el brutal déficit público, la ascendente y exponencial deuda y la crisis migratoria.

Al influyente banquero le preocupan los grandes y continuos incrementos del gasto público que llevan a un déficit cada vez más difícil de financiar. De ahí su falta de optimismo en cuanto a que la economía estadounidense logre un aterrizaje suave, es decir, que tenga crecimiento con inflación y tasas de interés decrecientes.

También asegura que “muchos estadounidenses afectados no están enojados con los inmigrantes trabajadores y respetuosos de la ley”, sino que “más bien están enojados porque EU no ha implementado políticas de inmigración y de control fronterizo adecuadas”.

Sin embargo, Dimon pone sobre esos y otros temas la polarización política en Estados Unidos ahora que está en un año electoral y los problemas geopolíticos.

“Cuando suceden acontecimientos terribles tendemos a sobreestimar el efecto que tendrán en la economía global. Sin embargo, los acontecimientos recientes pueden muy bien estar creando riesgos que podrían eclipsar cualquier cosa desde la Segunda Guerra Mundial; no debemos tomarlos a la ligera” (énfasis nuestro).

Liderazgo en tela de juicio

El mandamás de JP Morgan Chase se refiere a los grandes desafíos que enfrenta el orbe, desde la terrible guerra y la violencia en curso en Medio Oriente y Ucrania hasta la escalada del terrorismo y las crecientes tensiones geopolíticas, “sobre todo con China”.

Así lo expresa Dimon: “Casi todas las naciones sintieron el año pasado los efectos de la incertidumbre económica global, incluidos precios más altos de la energía y los alimentos, tasas de inflación y mercados volátiles. Si bien todos estos acontecimientos y la inestabilidad asociada tienen serias ramificaciones para nuestra empresa, colegas, clientes y países donde hacemos negocios, sus consecuencias en el mundo en general (…) son mucho más importantes”.

Es justo por ello que en México, no debemos pasar por alto estas advertencias de alto perfil.

Se trata de sucesos, agrega Dimon, que siguen teniendo el potencial de alterar los mercados de energía y alimentos, la migración y las relaciones militares y económicas, además de su atroz costo humano, mientras los inversores parecen demasiado complacientes con estos riesgos geopolíticos cuando se trata de mercados.

Así, señala, “el papel de liderazgo global de Estados Unidos se ve desafiado en el exterior por otras naciones y en el interior por nuestro electorado polarizado. Necesitamos encontrar formas de dejar de lado nuestras diferencias y trabajar en asociación con otras naciones occidentales en nombre de la democracia”.

La idea es que el país de las barras y las estrellas mantenga su liderazgo en occidente, pues de lo contrario terminará por ceder a China el papel de superpotencia, y –para Dimon– eso incluye continuar respaldando a Ucrania en su guerra contra Rusia.

Su propuesta es que la Unión Americana asuma una posición de liderazgo en el mundo a través del comercio, el poder militar y una economía resiliente respaldada por un fuerte gasto en infraestructura.

Ahora bien. En coincidencia con JP Morgan Chase -y como insinuamos desde el título del artículo-, en este espacio consideramos que es momento de actuar con mucha precaución al invertir, en lugar de hacerlo de manera demasiado arriesgada.

Los inversores continúan ansiosos de ver baja de tasas de interés por parte de la Reserva Federal estadounidense, pero las probabilidades de que ocurra más de un recorte se encuentran en mínimos. Si las expectativas no se cumplen sobre todo por una alta y persistente inflación, los instrumentos de riesgo como acciones, divisas frágiles como el pesos y hasta las criptomonedas, se podrían ver muy afectadas en beneficio de activos refugio como el propio dólar estadounidense y por supuesto el oro, que sigue escalando a alturas jamás vistas en sus precios.

Ante ellos, nuestra propuesta es que tome en cuenta las recomendaciones y sugerencias que compartimos en los reportes y contenidos exclusivos de Top Money Report vía canales privados en WhatsApp y de Telegram.

El cargo Cuando JP Morgan advierte… todos debemos escuchar apareció primero en Cisle A. C..

Si bien es cierto que la transición de vehículos de combustión interna a eléctricos (VE) se mira inevitable a largo plazo, cada vez son más las señales de que no sucederá tan rápido como pretenden las autoridades en diferentes partes del mundo, ni siquiera en los países desarrollados.

Debemos tener clarísimo que la electromovilidad implica un gran desarrollo de infraestructura y, por tanto, un gasto significativo, lo que prácticamente excluye a los países en vías de desarrollo, entre ellos México, que –a las claras– está rezagado en la materia.

Lo que le digo es que si los países ricos tienen problemas para crear la suficiente infraestructura de carga, que opere de manera rápida y ágil, desde luego que es más difícil para los países en vías de desarrollo.

Añada a eso las desventajas propias de los autos eléctricos -de los aquí sólo hacemos mención de algunas (frente a los de combustión interna): precios más altos, mayores costo de mantenimiento, depreciación, reparaciones más caras y lentas, refacciones gravosas y escasas, autonomía limitada y dependencia de la red eléctrica, etc.

Otro inconveniente es el tiempo de carga. Abundan los memes de las enormes filas de modelos Tesla faltos de electricidad.

No es tan fácil como ir a la gasolinera, ponerle cien pesitos de Magna y listo, sino que se requieren horas para reabastecer la batería, y no en cualquier lugar, un tiempo en el que simplemente no es posible mover el VE. Así de claro.

Lo bonito puede salir caro

Un mecánico competente puede reparar prácticamente cualquier motor de combustión, pero no uno eléctrico, que por su tecnología únicamente puede ser arreglado por personal capacitado, del que hay relativamente poco.

Anote también que se devalúan más. La española Ganvam (o Asociación Nacional de Vendedores de Vehículos, Reparación y Recambios) estima que a los tres años un VE se deprecia el 47.1 por ciento, mientras que un auto de gasolina pierde el 28.5 y un poco menos el híbrido, con una merma del 27.4.

Todo ello está provocando que muchos dueños de eléctricos estén considerando venderlos y mejor optar por los híbridos o de plano retornar a los de combustión interna.

Los llamados early adopters, que se subieron pronto a la caravana de los autos eléctricos, unos por moda y otros por ser de los primeros en poseer un Tesla, hoy se están dando cuenta de que los VE pueden resultar mucho más caros de lo que pensaron.

Son múltiples las complicaciones y problemas asociados a los autos eléctricos, cuyas ventas parecen estar desacelerándose en el mundo desarrollado, principalmente.

Tesla informó que en el primer trimestre construyó 433,000 unidades, pero sólo colocó 386,810, su primera caída anual en ventas desde la pandemia.

Enfrentada a una mayor competencia de armadores occidentales y de los chinos como BYD y ahora hasta Xiaomi, la compañía de Elon Musk respondió bajando precios agresivamente los precios de sus autos en 25 por ciento el año pasado, lo que resultó en una caída en el margen de beneficio para los accionistas y que a la postre fuera castigada por el mercado.

Esto, además, agravó la depreciación de los autos eléctricos usados en el mercado.

Tras dicho reporte, las acciones de Tesla cayeron el 4.9 por ciento en Wall Street, con lo que su desplome anual llegó al 33 por ciento. Este año se mira ya complicado para Tesla.

Pero la caída en la demanda de VE no es aislada. Desde que Alemania, Reino Unido y Noruega redujeron o retiraron los incentivos para la adquisición de autos eléctricos, las ventas empezaron a disminuir incluso en Europa.

En suma: Quizá los autos eléctricos sean una tendencia a largo plazo (algo también dudoso debido al desarrollo actual de tecnologías alternativas más eficientes y convenientes), pero esa transición va a ser muy lenta y costosa. Muy costosa.

La recomendación en todo caso para los usuarios es que no se precipiten. “Invertir” en un auto eléctrico nuevo tendrá, sí o sí, un impacto negativo fuerte en el capital de quien los adquiera. Es dinero perdido a largo plazo. Un golpe más fuerte incluso que el de un auto de combustión interna.

Ahora que si por la razón que sea usted debe tener uno, considere hacer que la depreciación juegue en su favor comprando en VE usado para distancias cortas y conserve su auto “viejo confiable” de motor a gasolina para todo lo demás.

El cargo Tesla y el turbio futuro de los autos eléctricos. apareció primero en Cisle A. C..

El pasado día 27, la moneda mexicana cotizó hasta en 16.61 unidades por dólar, empujada –principalmente– por una elevada tasa de interés, que sigue así con todo y el recorte de tipos que recién hizo la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) al pasar del 11.25 al 11 por ciento.

Lo anterior ocurre cuando la tasa de interés en Estados Unidos se mantiene muy por debajo -entre 5.25 y 5.5 por ciento-, lo que desincentiva a quienes tienen liquidez allá y mejor dirigen hacia México sus flujos de inversión.

Deslumbrados por el premio que pagan los bonos de deuda mexicanos, a los ojos de inversores extranjeros la economía mexicana también luce fuerte por datos como la tasa de desempleo, muy baja en febrero, del 2.5 por ciento, su menor nivel en los últimos 10 meses, y por las remesas en máximos, que en 2023 sumaron 63,313 millones de dólares.

Asimismo están las perspectivas económicas del país a mediano plazo, principalmente por el nearshoring, una realidad engañosa en México, porque al revisar las cifras de inversión extranjera directa (IED) resulta que los flujos de inversión nueva –no reinversiones– están en mínimos históricos.

Es decir el que el nearshoring es otra buena promesa pero que no se está cumpliendo todavía en la realidad.

Deuda y déficit que comprometen al próximo gobierno

Esa información tan positiva que se publicita por el gobierno, analistas y medios extranjeros – que pasa por alto la realidad del histórico déficit fiscal y del acelerado crecimiento de la deuda pública actuales-, resulta clave para el movimiento de miles de millones de dólares que, de forma automatizada, aumentan el optimismo de los grandes fondos de inversión sobre el peso. Un círculo virtuoso.

Eso explica las apuestas especulativas que continúan muy cargadas a favor de nuestra moneda.

“Los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de los EE.UU. sugieren que el mercado de futuros mantiene grandes posiciones especulativas netas en el peso mexicano (alcistas), y en el yen japonés y el dólar australiano (bajistas)”, compartió desde su cuenta de X Daan Steenkamp, CEO de la empresa de tecnología de la información Codera Analytics.

Por lo general, saber esto no es muy útil para conocer el comportamiento del “superpeso” en los próximos meses, pero sí nos ayuda a explicar y entender el porqué de su sobrevaluación de los últimos meses.
Ahora bien: ¿Qué pasa con los “otros datos” que están pasando por alto los inversores extranjeros? Continúan empeorando de manera acelerada.

De hecho, la misma Secretaría de Hacienda perfila ya una deuda del 50.2 por ciento del PIB para finales de 2024.
El déficit para este año, dice, será como mínimo del 5 por ciento del PIB y la dependencia pronostica (desea) que se reduzca a la mitad en 2025, según lo dado a conocer en los Pre-Criterios Generales de Política Económica publicados la semana pasada.

El problema con eso es que NO estará en sus manos reducir el presupuesto simplemente porque este gobierno ya se va. O sea que le están diciendo desde ahora al siguiente gobierno que deberá recortar el gasto, y como lo haga será su problema. Una bomba de tiempo.

Un asunto de veras delicado que nos pone entre la espada y la pared, pues dejar de gastar tan fuerte implicaría una gran desaceleración económica, y continuar el nivel de derroche actual, asegura una crisis grave más adelante.
Como le digo, los fundamentos económicos del país continúan siendo comprometidos en el largo plazo, pero resulta evidente que el problema le tocará resolverlo (o empeorarlo) a la próxima presidenta de México.

El cargo ¿Hacia dónde van la economía y el peso en el próximo sexenio? apareció primero en Cisle A. C..

¿Cuánto exactamente le va a durar esa racha? Nadie lo sabe a ciencia cierta. Dependerá de factores políticos, económicos, financieros y sociales imposibles de prever en su totalidad.

Lo único cierto es que hoy por hoy, el fortalecimiento de la moneda mexicana es una especie de profecía autocumplida, impulsada por un mayor flujo real -y esperado- de dólares al país (fruto de exportaciones, remesas, turismo, e inversión extranjera por el “nearshoring”), las altas tasas de interés reales que atraen a los inversores y la especulación, que en buena medida determina los movimientos del tipo de cambio.

Todo ello abona para que el peso conserve su calidad de moneda líquida (que se puede comprar y vender fácilmente y que le da confianza a los inversores), que siga siendo la divisa con mejor desempeño en el orbe este año y, por tanto, que las apuestas alcistas continúen a su favor.

El peso vive así un círculo virtuoso que –estimamos– habrá de continuar en los próximos meses o quizá un par de años.

Así, desafiando expectativas, el peso se planta resiliente en este año electoral en México y en Estados Unidos, por debajo de las 17 unidades por dólar, y convertido en una atractiva divisa para diversificar riesgos financieros y ganar altos rendimientos en papeles de deuda (cetes y bonos).

Los riesgos y las oportunidades

La incertidumbre global, en especial en las relaciones comerciales y políticas internacionales, constituye un riesgo para la divisa mexicana, pero también presenta oportunidades para los inversores, quienes por medio de estrategias de inversión en valor y de trading pueden capitalizar esta coyuntura del “superpeso”.

Otra amenaza es la costosa factura por pagar luego de todo lo derrochado en las megaobras del sexenio lopezobradorista. Recordemos que 2024 será un año de histórico déficit fiscal, lo que inevitablemente incidirá en el tipo de cambio a futuro.

Por si fuera poco, el gasto deficitario tendrá consecuencias sobre la inflación, mientras que en lo externo una segunda llegada de Donald Trump a la Casa Blanca haría que México corriera el riesgo de aparecer de forma negativa en su discurso y propaganda de campaña.

Sobre este punto, poco a poco más analistas internacionales comienzan también a llamar la atención sobre el tema del peso. En algún momento será de dominio general.

Por ejemplo, Robin Brooks, miembro senior de la consultora The Brookings Institution, execonomista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales y exestratega jefe de divisas del influyente banco Goldman Sachs, lo advirtió así el domingo desde su cuenta de X:

“México es un país con fortalezas asombrosas, pero el aumento masivo del peso mexicano es una vulnerabilidad. El peso ha subido un 31% en términos reales desde antes del COVID (rojo). Si Trump gana las elecciones a finales de este año, podría haber una fuerte caída del peso a medida que Estados Unidos se vuelva menos amigable…”.

Brooks añadió también en la red social: “Da miedo lo que está pasando con el peso mexicano. El peso ha aumentado tanto en términos reales efectivos que está provocando un gran deterioro en la balanza de cuenta corriente subyacente de México. Agregue a eso lo que podría pasar si Trump gana en noviembre y creo que el peso es muy vulnerable…”

Hay que vender pesos

La clave del éxito financiero y de las buenas inversiones es comprar barato y vender caro, o vender caro y recomprar barato. Y ahora mismo la realidad es que el peso está demasiado caro.

¿Qué hacer con un activo inflado? Hay que venderlo, lo que en este caso significa comprar todo lo que conserve o gane valor y que cotice en dólares, pues estarán a precios de oferta mientras tengamos estos niveles de tipo de cambio.

En cuanto las aguas vuelvan a su cauce, cuando el peso adquiera una valoración más razonable acorde con sus fundamentos, habrá de generar importantes ganancias a quienes hayan seguido la estrategia sugerida hoy que se encuentra en máximos que, una vez que se hayan ido, no volveremos a ver jamás.

El cargo Qué ha inflado al “SUPERPESO” (¿y cuánto durará?) apareció primero en Cisle A. C..

Por lo normal, el deterioro institucional, económico y social causado por un gobierno con tintes socialistas tiende a ser relativamente lento, unos 10, 15 o hasta 20 años, y para salir a flote de escenario tal, una opción viable puede pasar por tener la residencia legal en otro país o una doble nacionalidad.

Así que en situaciones como ésa y otras más, ya sean desastres naturales, guerras o pandemias, aplica la segunda regla del manual de juego del entrenador de futbol portugués José Mourinho: “Si está preparado para lo peor, entonces está preparado”.

Por tanto, si su plan B incluye mudarse a un país con clima favorable –según sus necesidades– para la libertad, la seguridad, los negocios, la salud, la educación, preservar la riqueza, pagar menos impuestos…, de forma permanente o temporal, la clave es que tiene que viajar y, por tanto, contar con pasaporte, que entre más poderoso sea, mejor.

Y para determinar las mejores ciudadanías del mundo, la consultora Nomad Capitalist, con sede en Dubai, elabora el Índice de Pasaporte Capitalista Nómada, que clasifica a 199 países tomando en cuenta cinco criterios: viajes sin visa (50 por ciento), impuestos a los ciudadanos (20), percepción global (10), doble ciudadanía (10) y libertad personal (10).

La mejor elección

Entre los mexicanos es común pensar que una buena elección consiste en mudarse a Estados Unidos, que si bien recibe las mejores calificaciones por permitir libremente que sus ciudadanos tengan la doble nacionalidad, obtiene puntuaciones medias en percepción global y libertad personal, por lo que se ubica en el escalón 44 del índice.

Los 10 primeros países en el ranking (ocho de los cuales son europeos) destacan en los criterios de viaje sin visa, leyes fiscales, percepción global, doble nacionalidad y libertad personal, encabezados por Suiza, que “ofrece a sus ciudadanos niveles excepcionalmente altos de libertad y privacidad”.

Su neutralidad facilita que sus ciudadanos “sigan siendo algunos de los viajeros más respetados del mundo”, y también resalta porque sus leyes de doble nacionalidad “garantizan que los expatriados puedan acceder a su propia porción de la felicidad suiza”, apunta la consultora.

En segundo lugar está Irlanda, pues aunque tuvo un “ligero cambio en sus bajas tasas impositivas corporativas”, sus puntajes de visas de pasaporte se encuentran entre los más altos. Además, gracias a su excelente reputación internacional, sus ciudadanos viajan –en general– sin complicaciones.

Les siguen en el ranking Portugal, Luxemburgo, Finlandia, Emiratos Árabes Unidos, Países Bajos, Noruega, Alemania y Nueva Zelanda. México, que permite la doble nacionalidad desde 1998, aparece en el lugar 55, empatado con Costa Rica.

En fin que tener doble o múltiples nacionalidades puede darnos importantes ventajas, que incluyen oportunidades de empleo, derecho a acceder a beneficios sociales (como educación, cuidados médicos, pensiones), derechos de propiedad y derechos de residencia irrestricta; todas, necesidades para el inversor inteligente del mundo moderno.

El cargo El plan B para escapar del populismo apareció primero en Cisle A. C..

Esto viene a cuento porque la silenciosa –pero no por eso menos insidiosa– deuda mundial (que incluye el endeudamiento de gobiernos, empresas y personas) se sigue acrecentando en niveles altamente peligrosos.

Decirlo así no es una exageración cuando el Monitor de Deuda Global del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas en inglés) advierte que el año pasado llegó a la cuantiosa cifra de 313 billones de dólares (o sea 313 millones de millones de dólares), muy distante del récord que alcanzó apenas en 2020, cuando se situó en 226 billones.

La deuda mundial se incrementó más de 15 billones de dólares tan sólo en el último trimestre de 2023 con relación a un año antes, un gran salto que “se originó en los mercados maduros, impulsados principalmente por Estados Unidos, Francia y Alemania”, observa en su reporte ese grupo comercial de servicios financieros.

Como sabe, las alzas en los precios de bienes y servicios se traducen en un repunte de la inflación, y para tratar de contenerla, los bancos centrales elevan las tasas de interés, lo que a su vez implica el aumento en los pagos de los préstamos y un mayor riesgo de que las crisis de deuda hagan acto de presencia.

Los hogares con altos niveles de deuda pueden verse obligados a recortar algunas partidas de gasto, como la alimentación o el combustible; las empresas, con menos dinero para invertir y expandirse, y los países, a dejar de pagar sus deudas, y así podría cundir el pánico en los mercados financieros y provocar una ralentización económica.

Endeudarse, ¿un asunto negativo?

El riesgo de una crisis de deuda se intensifica por lo general muy lentamente, así que a los tomadores de decisiones de los países se les hace fácil aumentar la deuda pública, porque casi siempre le heredan el problema a alguien más en el poder.

Por ejemplo, el gobierno de Andrés Manuel López Obrador en México, no vaciló en empezar el año colocando bonos soberanos por un total de 7,500 millones de dólares.

Se trata de la mayor emisión de ese tipo de instrumentos en registro en México, y aunque es consistente con el aumento del déficit fiscal esperado para 2024, tenga en cuenta que es apenas el comienzo de la espiral de crecimiento de la deuda pública que veremos en este cierre de sexenio, en el que habrá un desbalance entre ingresos y gastos públicos no visto desde 1988.

Y es que para el presente año se contempla un déficit fiscal equivalente al 5.4 por ciento del producto interno bruto (PIB), que en pesos nominales equivale a alrededor de 1.8 billones de pesos de deuda adicional.

Hasta noviembre pasado, el saldo de la deuda neta del sector público federal ascendía al 50 por ciento del PIB, insignificante si se comparan como “peras y manzanas” contra el de Estados Unidos (emisor de la divida de reserva mundial), del 123 por ciento, pero que es más relevante al mirar el costo financiero de la deuda, pues, como dijera el secretario general de la ONU, António Guterres, “la mitad de la humanidad vive en países que se ven obligados a gastar más” por ese concepto de pago de intereses “que en salud y educación”.

Tiene razón. Mire lo que pasa en el país: para 2024 en México el costo financiero de la deuda será de 1.264 billones de pesos, en tanto que en salud se promete un gasto de únicamente 962,000 millones y de 1.019 billones en educación.

Quizá esta relación aún no constituya un desastre para el desarrollo, pero si el gobierno entrante no hace ajustes al gasto público, a partir de 2025 enfrentaremos un panorama más que delicado, pues los funcionarios en turno, como hacen los salientes, podrían recurrir a colocar más deuda para cubrir el déficit.

Las probabilidades en este momento apuntan a que Claudia Sheinbaum, candidata oficialista, se alzaría con la victoria en las elecciones presidenciales. De ser así, las promesas y compromisos que ha comenzado a asumir en su campaña, hacen prever que no tiene para nada contemplado una reducción de los gastos, sino todo lo contrario.

En fin, que como le digo, esta “bacanal” de deuda global no puede tener sino un final negativo para el valor del dinero que ganan y ahorran las personas que, en su mayoría, ni siquiera la ven venir.

¿Será casualidad que el precio del oro y el bitcoin hayan alcanzado máximos históricos esta misma semana casi al mismo tiempo? En realidad, la relación es causal: más deuda equivale a más dinero “impreso” en el planeta, y el oro – el dinero real- y su equivalente digital, son el “termómetro” que permite medir de manera consistente la pérdida de valor del llamado dinero fíat.

El cargo Cuando la crisis de deuda nos alcance apareció primero en Cisle A. C..

Tal es el mandato único de Banxico: mantener la inflación baja y estable, pero los discursos de sus miembros revelan que no han alcanzado un consenso en torno de la estrategia a seguir, lo que podría acarrear una pérdida de credibilidad en el banco central.

De hecho, el mercado no cree que Banxico logre disminuir la inflación al nivel que prevé hacia finales de este año, del 3.5 por ciento.

Y es que en lugar de dar certezas, las diversas posturas de los miembros de la Junta de Gobierno le abonan a las incógnitas, pues no falta el que considera que ya hay condiciones a fin de discutir la posibilidad de recortes en las próximas reuniones, el que clama por ser cautelosos para evitar un relajamiento prematuro o el que se pronuncia por que la tasa de referencia permanezca en su nivel actual durante más tiempo.

En conferencia de prensa este miércoles –para dar a conocer el informe de Banxico del trimestre octubre-diciembre del año anterior, el subgobernador Jonathan Heath lo volvió a decir: “Yo creo que sería un error enorme empezar a bajar prematuramente la tasa de política monetaria mucho antes” de tener “muy claro que sí vamos a realmente poder ganar la batalla en el tiempo que estamos nosotros designando”.

La postura de Heath es la adecuada, y en este espacio la compartimos: si la tasa de interés contribuyó enormemente a la sobrevaluación actual del peso y a contener la inflación, comenzar la relajación pronto -por lento que desinfle esa burbuja del tipo de cambio barato- contribuirá a presionar al alza los precios en el peor momento. Recordemos que 2024 es un año electoral y de déficit público récord, en el que ríos de dinero legal e ilegal fluirán en masa.

No obstante, Heath matizó considerando que podrían hacer un “ajuste fino” a la tasa de interés, de 25 puntos base, pero en función de la tasa real ex ante, que no es otra cosa que restarle la inflación esperada a la tasa vigente, ubicada hace ya un año en el nivel récord del 11.25 por ciento.

Es decir, la propuesta de Heath no buscaría empezar a reducir la postura monetaria restrictiva de Banxico, sino mantenerla prácticamente en el mismo nivel para prevenir un deterioro de las expectativas inflacionarias.

Riesgos para la economía

Desde luego que ese primer ajuste va a depender de cómo evolucionan los datos de aquí a la próxima reunión de la Junta de Gobierno (el 21 de marzo), cuando volverán a evaluar si es o no oportuno rebajar los tipos de interés. Pensamos que no.

En ese sentido, en el informe presentado en la misma conferencia se lee que Banxico redujo su expectativa de crecimiento de la economía mexicana para el presente año del 3 al 2.8 por ciento, una baja poco significativa en sí, pero que cobra relevancia porque resulta del menor avance registrado en el cuarto trimestre del año previo con relación a lo anticipado y el gobierno de la 4T quisiera cerrar la puerta con el mayor crecimiento posible.

Le hablo de una variable que nutre las incógnitas que debe despejar el Banco de México, que identificó varios riesgos para la economía:

–Detrimento en la demanda externa de México. A pesar de la resiliencia mostrada por la economía de Estados Unidos, no se puede descartar que su crecimiento sea menor al esperado.
–Escalamiento de conflictos geopolíticos. Esto repercutiría adversamente en la economía global o en los flujos de comercio internacional.

–Condiciones financieras más astringentes y/o episodios de volatilidad en los mercados financieros internacionales. Afectarían los flujos de financiamiento para las economías emergentes.

–Gasto público. Un riesgo si conlleva un impulso de la actividad económica del país por debajo del anticipado y que el gasto en inversión sea menor al previsto o insuficiente para apoyar el crecimiento de la economía, en particular a largo plazo.

–Fenómenos meteorológicos. Por ejemplo, que temperaturas extremas o ciclones impacten negativamente la actividad económica nacional.

A esto puede añadir que hay una falta de sincronización entre la política monetaria y la fiscal, pues el gobierno quiere terminar sus obras aun a costa de aumentar el déficit público, lo que es incompatible con una política monetaria restrictiva.

En español: Banxico jala la cuerda para bajar el alza de precios mientras el gobierno tira en sentido contrario derrochando a manos llenas.

En fin que coincidimos con Heath en que la mejor apuesta es mantener la postura monetaria actual hasta estar seguros de que realmente se le ganará la batalla a la inflación, y ya estamos en el mes en el que veremos si Banxico opta por cumplir su obligación constitucional de combatir la inflación o por jugar a la política bajando su tasa de interés para agradar al gobierno, que como le digo, busca cerrar su sexenio con el mayor crecimiento económico que sea posible.

El cargo Decide Banxico: ¿estás del lado de la gente o del gobierno? apareció primero en Cisle A. C..

Sabíamos que el miércoles se iba a poner bueno, a la espera del reporte de resultados de esa empresa del Nasdaq, pero sus acciones experimentaron una mayor subida de lo esperado. Tan sólo en esa jornada ganaron más del 15 por ciento, o sea 277,000 millones de dólares, un récord histórico para la Bolsa.

Como informó la tecnológica, 2023 fue un año récord, pues multiplicó por 6 sus ganancias netas gracias al avance de la inteligencia artificial.

Sus ingresos el año pasado crecieron un 126 por ciento a 60,922 millones de dólares, el beneficio se elevó un 581 por ciento hasta 29,760 millones, mientras que en bolsa escaló un 239 por ciento. Y en lo que va de 2024, su acción suma ya un alza de casi el 50 por ciento.

Espectaculares números –que detonan su capitalización de mercado a poco menos de los 2 billones de dólares– y mejores previsiones de analistas –que aún no le ponen techo–, así que no es de extrañar que Nvidia esté disparando al alza tanto sus acciones como al mercado bursátil en general, que se sigue inflando cual burbuja.

Para el influyente banco Goldman Sachs, la acción de Nvidia es la más importante del mundo dado su papel protagónico en el sector de la inteligencia artificial y por su influencia en los índices de Wall Street, junto con las otras seis “magníficas”: Apple, Microsoft, Alphabet, Meta (Facebook), Amazon y Tesla, todas grandes tecnológicas que el año anterior acumularon enormes subidas de cotización.

Económicamente hablando, estas empresas son “países” en sí mismas. Son tan grandes sus valores de capitalización que superan a las economías de Japón, Francia, Reino Unido y México juntos.

Le hablo de cifras difíciles de imaginar. Y todo sugiere que el dominio del mercado bursátil por parte de las “siete magníficas” proseguirá en el futuro inmediato.
¡Precaución!

Ahora bien. Incluso, los resultados del gigante de los microprocesadores ayudaron a superar el efecto negativo de las minutas de la reunión de enero del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Estados Unidos, cuando “la mayoría de los participantes señalaron los riesgos de ir demasiado aprisa en la relajación de la política monetaria”.

Mientras las circunstancias actuales se mantengan, es muy probable que el banco central más importante del mundo prefiera no moverle a las tasas de interés, es decir que bajo condiciones laxas en el mercado va a optar por continuar con una política más o menos restrictiva como hasta hoy.

Claro, a menos que ocurra una crisis bancaria –que no se descarta–, como la registrada en marzo del año pasado, pues podría llevar a que la Fed recorte los tipos de interés.

De no ser así, lo previsible es que la fiesta continúe en los mercados, gracias también, entre otras cosas, a los estímulos al gasto público en la economía por ser este año electoral en Estados Unidos (al igual que en México).

Esto llevaría a la Fed a no tocar las tasas de interés y, en consecuencia, a seguir inflando la burbuja especulativa, que a la postre, como todas las burbujas financieras, incluida la del “superpeso” mexicano, terminará por reventar.

Pero hasta entonces habrá que subirse a la ola para aprovechar estos momentos alcistas, porque sería también un error no capitalizarlos en nuestro beneficio sólo por miedo.
Eso sí, hay que ir avanzando con precaución, porque eventualmente, conforme pase el tiempo, cada vez más nos acercaremos al punto en que esa burbuja se desinfle.

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Como consta en los reportes financieros de la empresa, en 2018 –el último año del sexenio de Enrique Peña Nieto–, la deuda de Petróleos Mexicanos (Pemex) ascendió a casi 150,000 millones de pesos, una cifra que aumentó el 38.8 por ciento durante el primer año de gobierno de López Obrador, cuando sumó alrededor de 208,000 millones.

Anote también que en el presente año la paraestatal debe pagar 11,000 millones de dólares del servicio de su deuda y a los proveedores les tiene que saldar 298,000 millones de pesos.

El problema aquí es que –debido a su falta de liquidez–, cuando la petrolera deja de pagar a proveedores y contratistas arrastra a toda la cadena, con lo que impacta a la economía en general.

Y no obstante la consigna del presidente saliente de apoyar a Pemex, tanto con inyección de recursos como con la reducción de impuestos, no ha dejado de ser la compañía de su tipo más endeudada del mundo, con un pasivo que ronda los 107,000 millones de dólares.

El salvavidas lanzado a la paraestatal en este sexenio sumará por lo menos 1.5 billones de pesos, de los cuales 155,000 millones corresponderán a estímulos fiscales, se lee en el reporte “Pemex en la mira” del Instituto Mexicano para la Competitividad (Imco).

Maquillaje de cifras

“Con el apoyo del pueblo se ha rescatado Pemex”, según su director, Octavio Romero Oropeza. En un balance que presentó en Palacio Nacional, aseguró que en comparación con los dos sexenios anteriores, en el actual disminuyó la inversión en la petrolera, pero “se hizo más eficiente y se combatió la corrupción”, con lo que ha disminuido su deuda en un 17 por ciento y duplicado su capacidad de refinación respecto a la que tenía en 2018.

Pero las agencias de riesgo crediticio difieren: hace sólo una semana, Moody’s volvió a degradar las calificaciones de Pemex por pérdidas en refinación y por producción insuficiente.

Y Fitch Ratings ya advirtió que la deuda de la petrolera puede golpear la calificación soberana de México. Esto, porque entre 2019 y 2023 la Secretaría de Hacienda le transfirió el equivalente al 4 por ciento del producto interno bruto (PIB), y otorgarle un apoyo mayor implicaría un incremento del déficit fiscal del país.

Así es como el desorden en Pemex contribuye a que crezcan las presiones en el gasto y la trayectoria de la deuda del gobierno, mientras la recaudación de impuestos está por debajo de lo proyectado por la misma autoridad.

Ahora que eso de maquillar cifras parece práctica común en este gobierno. Sólo por dar otro ejemplo, la Secretaría de Economía presumió que en 2023 se alcanzó un máximo histórico de IED o inversión extranjera directa (que comprende nuevas inversiones, más reinversión de utilidades, más cuentas entre compañías), al registrar 36,058 millones de dólares, un aumentó del 27.1 por ciento contra la cifra de 2022.

Sin embargo, al mirar más de cerca resulta que el dato de nuevas inversiones tuvo una estrepitosa caída del 71.8 por ciento, de 17,000 a 4,800 millones de dólares, en la misma relación. Como sabe, la importancia de este indicador es que refleja cómo va el país en atracción de capitales.

En fin, llame a Pemex “agujero negro”, “lastre”, “barril sin fondo”, “riesgo fiscal” o “bomba atómica” y acertará. Lejos de ser una verdadera empresa productiva, en los hechos es totalmente inviable sin el (todavía) insistente apoyo del actual gobierno, que no ha podido o no ha querido liberar a México de tan onerosa carga.

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